En effet, le rebond amorcé par les marchés mi-mars se poursuit de manière vigoureuse : en l’espace de deux mois, le CAC 40 et le SBF 250 ont repris 16%,  
ce qui ramène leur repli à 8% depuis le début de l’année.  
Si les données macro-économiques n’ont pas apporté de réel changement de tendance (le ralentissement est bien là et devrait se poursuivre), les résultats publiés par les entreprises sont plutôt rassurants, notamment outre-Atlantique.  
Le constat est logiquement moins réjouissant en Europe, ce qui n’a pas empêché les indices de fortement progresser.  
Par ailleurs, quelques OPA sont venues éclaircir le tableau boursier, rajoutant de l’eau au moulin de ceux qui estiment que les niveaux de valorisation sont bas et anticipent déjà beaucoup de mauvaises nouvelles. Quoi qu’il en soit, ce rebond des marchés vient sans doute corriger le caractère excessif de la baisse enregistrée depuis novembre dernier. S'il est vrai que les valorisations demeurent attractives, il n’en demeure pas moins qu’elles ne prennent sans doute pas en compte un fort ralentissement économique global.  
Car il s’agit en effet de rester très prudents vis-à-vis de la propagation au reste du monde du ralentissement américain. C’est pourquoi nous avons pris le parti d’augmenter notre part de liquidités, qui est désormais d’environ 20%.  

Du fait de sa part importante de liquidités et de son positionnement prudent sur des secteurs peu cycliques, Patrimoine a logiquement moins rebondi que les indices, s’adjugeant tout de même une hausse de 11,5% sur la période.  
En effet, les secteurs cycliques ont enregistré les plus fortes progressions au cours des 2 derniers mois : énergie +24%, matières premières +24%, industrie +15%, chimie +14%, construction +14%, assurances +13%, automobile +13%....  
A l’inverse, les secteurs plus défensifs et donc plus présents dans notre portefeuille ont moins rebondi : agro-alimentaire +3%, télécoms +5%, utilities +6%, distribution +7% et santé +8%.

Nous avons profité du fort rebond de certaines valeurs sensibles au contexte économique pour alléger nos positions (Erste Bank, Tognum, Demag Cranes, Accor, Bouygues).
Nous l’avons également fait sur quelques belles valeurs défensives (Repsol, Séché Environnement, Technip, Tele2).
Côté achats, nous nous sommes logiquement concentrés sur des entreprise peu cycliques et offrant une bonne visibilité, comme Véolia, Unilever, KPN, Casino ADP, Fourlis (franchisé Ikéa en Grèce) et Heineken.
Nous avons également profité de la légère déception sur les résultats de L’Oréal au premier trimestre pour entrer la valeur dans le portefeuille de Patrimoine.
Par ailleurs, nous avons entré en portefeuille 3 valeurs plus cycliques, fortement sous-évaluées selon nous : MTU et Safran dans l’aéronautique et Maire Tecnimont (un des leaders mondiaux de la construction d’usines pétrochimiques et de terminaux pour gaz naturel).