Il nous semble que le principal facteur de risque pesant sur l’ensemble des marchés financiers à l’heure actuelle est le risque de pression inflationniste.  
Cette inflation, rampante en 2007, se révèle en plein jour en 2008 : le Japon (déflationniste depuis des années) subit maintenant 2% d’inflation, la Russie caracole à plus de 14,5%, et de façon spectaculaire Singapour est passé en un an de 0,70% à 7,5% !  
L’inflation n’est pas toujours de mauvaise augure lorsqu’elle reflète une expansion économique durable, et qu’elle est la conséquence d’une demande domestique forte. Elle est plus problématique lorsqu’elle révèle une augmentation subie du coût des matières premières, et qu’elle accélère alors l’entrée en récession.  
Il faut désormais bien discriminer pour chaque zone les causes de cette inflation, spirale par les coûts ou par la demande, et en tirer des conclusions sur les rendements probables des actifs de la zone.  
Il est important aussi d’examiner au cas par cas les résultats des entreprises, et de vérifier si elles sont capables de facturer ce surcoût inflationniste à leur client final (par exemple pour la grande distribution).  

L’allocation d’actifs prend effectivement tout son rôle dans ce contexte.  
Il est judicieux de renforcer les pays qui ne sont pas encore soumis à ce risque inflationniste (comme le Japon), ou ceux qui vont profiter de cette inflation grâce à leur accès privilégié aux matières premières (comme le Brésil).  
De façon générale ce contexte inflationniste a peu de chance d’avoir un effet immédiat sur le marché.  
Sur le court terme, une pression de la demande pourra même avoir des effets positifs sur le résultat des entreprises.  
Sur la gamme Valor, nous maintenons donc une allocation sous-pondérée stratégique mais en restant flexibles sur l’allocation tactique : d’une semaine sur l’autre, en fonction de l’orientation et de la volatilité des marchés, nous sommes susceptibles de faire des ajustements de plusieurs pourcents par rapport à l’allocation stratégique.  
La couverture du risque de change doit être aussi, dans ce contexte inflationniste, examinée régulièrement : la corrélation récente des mouvements du pétrole avec le taux de change euro/ dollar illustre bien cette interdépendance.  

L’investissement sur des fonds liés aux matières premières paraît naturel dans ce contexte inflationniste, en prenant garde toutefois à ne pas trop concentrer ses investissements (le pétrole ne s’appréciera pas indéfiniment). Une part du portefeuille peut aussi être investie en gestion alternative, car les gérants y ont plus de liberté pour tirer partie de la volatilité actuelle des marchés. Enfin, même si elle n’est pas évidente à mettre en place en multigestion, la thématique immobilière est certainement à considérer.