Au 15 avril, les valeurs d'assurance du DJ Stoxx 600 reculent de 11,3% depuis le début de l'année. C'est moins que les banques, qui reculent de près de 18% depuis janvier, et moins que le DJ Stoxx 600 qui recule de 15%. L'écart de performance par rapport aux bancaires s'est fortement accru. Et pour cause : les résultats 2007 des assureurs ont pour la plupart heureusement surpris, et, surtout, montré la très faible exposition moyenne aux titrisations fabriquées ces dernières années par les banquiers. Bref, les assureurs ont été prudents dans leurs investissements, et le marché est bien obligé de les croire. Enfin !
Mais la révolution copernicienne reste à faire : rien ne sert de ramener les compagnies d'assurances à la valeur de leurs actifs. Car, contrairement aux banques, c'est la qualité des passifs d'un assureur qui fait ses résultats. Et si beaucoup de banquiers broient du noir en ce moment, les assureurs paraissent plutôt sereins : leurs affaires sont très profitables, et leurs bilans bien capitalisés.

Beaucoup de valeurs du secteur, y compris les plus grandes, affichent des PER 2009 faibles en valeur absolue : 7x, voire moins pour Axa, Allianz et Aviva, 9x pour Mapfre, et 10x pour Generali et des rendements de 5% n'ont rien d'extravagant. Bref, le secteur paraît à présent assez survendu. Une opération hostile d'un grand groupe contre un autre paraît exclue cependant : les parts de marché sont stabilisées en Europe. La seule grande opération récente, Axa/Winterthur, a été amicale, et les autres, Scor/Converium mise à part, ont été plutôt des rectifications de frontières : SNS Reaal/Axa Netherlands, Swiss Life/AWD etc…
Et les opérations comme Mapfre/Commerce ou l'acquisition d'Axa au Mexique restent de taille limitée. Les mouvements les plus intéressants pour le long terme - les acquisitions en Europe de l'Est et les partenariats en Asie - sont finalement assez peu commentés parce que les montants en capital qu'ils impliquent ne sont pas considérables.

On assiste pour le moment à une réduction des taux de sinistre dans l’assurance dommages, qui a commencé logiquement dans les grands risques, et se propage un peu aux risques de masse. Mais la profession reste très disciplinée a priori, et a tendance à maintenir ses prix. En assurance-vie aussi, on assiste à un recul de la collecte, notamment en France où la base de comparaison est très élevée. Ce ralentissement tient principalement au fait que, avides de ressources gratuites, les bancassureurs ne cherchent pas à vendre des placements à leurs clients, et aussi à la mauvaise tenue de la Bourse qui rend les UC moins attrayantes. On peut toutefois rester confiant sur le potentiel du secteur, qui devrait rester très profitable en 2008 et en 2009, et trouver de la vraie croissance dans les pays émergents, soit autant de bonnes raisons pour une vraie revalorisation.